行業聚焦

文章來源︰轉自︰期貨日報 發布時間︰2019-08-27 點擊數︰所屬類目︰行業聚焦


今年上半年,有色金屬行情一波三折,品種之間走勢分化加劇,宏觀與基本面在共振背離間不斷切換。在下半年全球經濟繼續承壓、政策走向趨于寬松的情況下,有色行情走勢將如何演繹?8月23日,東證期貨在上海舉辦的“2019年有色金屬年中展望策略會”上,市場人士就此進行了詳細解讀。

 

工業品下行期仍未結束

 

東證期貨宏觀分析師劉鴻表示,今年以來社融增速有所回升,但是與以往情況不同︰一方面,此次社融回升背後,並未看到房地產市場回升;另一方面,本次社融回升並未帶動汽車銷售回升,數據顯示今年上半年汽車銷售仍處于底部。他表示,由于中國汽車銷售領先全球貿易量增速半年左右,這意味著下半年全球貿易增速也仍將處于低位。

 

同時,隨著貿易摩擦局勢再度升級,近日美方提出對約5500億美元的中國輸美商品進一步提升加征關稅的稅率。他表示,由于全球貿易量數據與全球工業生產增速高度相關,而中美貿易摩擦將進一步拖累工業生產增速。在此情況下,他認為本輪工業周期的下行期還未結束,預計未來PPI中樞或繼續下行。

 

劉鴻認為,盡管貿易摩擦對我國工業生產乃至經濟增速產生了負面影響,但實際對比同期數據來看,美國工業生產增速的下行幅度更大,若這一趨勢無法緩解將導致工業生產進入衰退,並造成工業品價格和產能利用率下滑。仍需注意的是,在工業生產全球化下,中國PPI走勢與美國高度一致。此外,從設備更替周期、汽車銷售周期及庫存周期來看,他認為整體工業品價格回落的大方向是確定的,但各品種在自身特點影響下呈現分化。

 

貴金屬價格一枝獨秀

 

“在目前利率下行趨勢難擋的情況下,可以預見黃金表現將持續亮眼。”東證期貨貴金屬分析師徐穎表示,年初以來美國通脹一直難有起色,市場降息預期顯著增強,帶動了風險資產與避險資產同時走強。目前可以看到美元指數在98附近見頂,開始形成下行趨勢,美債收益率持續性走低也反映了市場對經濟前景的悲觀預期。

 

從美國債務增速來看,目前居民和企業加杠桿意願不強,為穩定經濟增長,政府部門債務還將進一步增加,未來財政赤字佔GDP比重有增無減。她表示,長期來看,不斷增長的債務問題會施壓美元,而金價與美國政府債務規模高度正相關。

 

“在經濟走弱影響下,目前美國勞動力市場見頂並開始邊際走弱。同時整體通脹受到油價拖累,在消費沒有大幅增長的情況下,核心PCE延續低位。”在此情況下,她認為美聯儲料將開啟趨勢性的降息周期,長端名義利率預計仍會進一步回落,這將利多黃金價格。

 

同時,隨著全球寬松大潮來襲,各國央行陸續開啟降息周期,由于全球經濟尚未見底,負利率國家增多,美債收益率突破前低是大勢所趨。她認為,短期內通脹預期回落速度相對較慢,實際利率在名義利率快速下行的過程中一度跌入負值,未來預計會進一步下行,對黃金構成實質性利多。

 

此外,特朗普政府貿易政策反復令全球市場波動顯著增加。除中美貿易談判步履維艱以外,美方對存在貿易逆差的貿易對象均有制裁計劃,逆全球化的政策將加劇市場對經濟前景的悲觀預期。今年以來地緣政治風險也在不斷加劇,英國首相約翰·鮑里斯上任後英國“硬脫歐”風險不斷上升,引發市場對黑天鵝事件的隱憂。

 

“在全球經濟前景悲觀,市場衰退預期強烈的背景下,黃金市場看多氛圍濃厚,有望重新在資產配置組合中佔據一席之地。”她表示,目前黃金價格上漲周期已經開啟,下半年黃金價格中樞將在振蕩中上行。同時,伴隨著金價上漲必然帶來黃金波動率抬升。此外,在人民幣匯率壓力加大的情況下,滬金成為對沖匯率風險的有效工具,預計主力合約運行區間為310—400元/克。

 

有色品種走勢持續分化

 

在今年宏觀預期與基本面共振背離不斷切換的情況下,有色各品種之間走勢分化加劇。

 

銅價方面,東證期貨有色分析師曹洋表示,從經濟周期的角度判斷,長期來看銅價應該是下行趨勢,但是從今年四季度到明年一季度來看,銅價應該有一個階段性的反彈。

 

整體來看,他表示,預計下半年銅價走勢先抑後揚,三季度滬銅主力合約目標價44500元/噸,四季度滬銅主力合約目標價51000元/噸。操作上,他建議單邊布局階段反彈,三季度前半段偏空思路,三季度後半段逐漸轉多。同時,由于可能呈現內強外弱格局,建議布局內外反套,在鎖匯情況下,滬倫比1.14以下入場,四季度目標位1.18。他提醒還需關注宏觀面,若經濟情況更為嚴峻、貿易局勢更為緊張,則交易機會可能被扼殺。

 

對于今年的明星品種鎳,曹洋表示,目前市場關注點主要還在紅土鎳礦方面,主要集中在印尼政策的懸而未決。總體來看,他認為鎳價基本面整體呈現供應缺口收縮,向過剩轉向階段,預計下半年鎳價走勢先揚後抑,市場情緒轉向或發生在9、10月份。滬鎳主力合約目標價參考120日均線,當前為104000元/噸附近。單邊建議等待右側做空機會,核心邏輯是先做空鋼廠利潤,後做空冶煉端利潤。同時,需關注礦端原料保障及政策預期,還有不銹鋼終端需求及庫存兩條線。此外可以等待反套機會,核心點不在于進口盈虧,不在于內外基本面差異,在于市場情緒發生轉變的時點,關注海外大多頭的撤離。

 

鋁價方面,東證期貨有色分析師孫偉東表示,今年鋁價核心在供應端,在行業供應增長緩慢的背景下,年初迄今國內電解鋁減停產影響較大,下半年供應釋放依然緩慢,全年供應累計同比增速預計為0.29%,預計10月以後供應壓力逐漸增大,但供應依然是下半年驅動行情的最大因素。

 

他認為,驅動行情的變量在于消費端。此外,上半年鋁材出口超預期,我國今年1—7月份鋁材出口數量為347.1萬噸,同比增加18.5%。但是下半年出口壓力會逐漸增大,主要有三點原因。第一,考慮到貿易摩擦引發的搶出口行為對出口的提前透支;第二,出口量會逐漸回歸至與比值相當的水平;第三,海外消費依然疲弱,海外供應缺口逐漸縮窄。

 

總體來看,他表示,今年鋁價基本面情況為近5年最好,全年鋁供應缺口74萬噸。建議在單邊操作上9月、10月偏多配置,目標價格為14500—15000元/噸。當價格突破15000元/噸或魏橋、信發復產可作為做空信號。

 

鋅價方面,東證期貨鉛鋅分析師張丹旭表示,整體看多四季度鋅價。“目前鋅價基本已經貼近礦山成本線,且國慶環保要求帶來需求前置,疊加四季度消費向好,我們認為鋅價已經處于拐點處,價格的下跌反而是做多的機會。”她建議可以逐漸逢低布局多單,在9月中旬開始對鍍鋅企業進行環保整治時,看整治力度適時逢高沽空。
 
 
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